При определении стоимости оценщик принимает во внимание различные микро- и макроэкономические факторы, к числу которых относятся следующие.

Спрос. Спрос определяется предпочтениями потребителей, которые зависят от того, какие доходы приносит данный бизнес собственнику, в какое время, с какими рисками это сопряжено, каковы возможности контроля и перепродажи данного бизнеса.

Доход. Доход, который может получить собственник объекта, зависит от характера операционной деятельности и возможности получить прибыль от продажи объекта после использования. Прибыль от операционной деятельности в свою очередь определяется соотношением потоков доходов и расходов.

Время. Большое значение для формирования стоимости предприятия имеет время получения доходов. Одно дело, если собственник приобретает активы и быстро начинает получать прибыль от их использования, и другое дело, если инвестирование и возврат капитала отделены значительным промежутком времени.

Риск. На величине стоимости неизбежно сказывается и риск как вероятность получения ожидаемых в будущем доходов.


Контроль. Одним из важнейших факторов, влияющих на стоимость, является степень контроля, которую получает новый собственник.

Если предприятие покупается в индивидуальную частную собственность или если приобретается контрольный пакет акций, то новый собственник получает такие существенные права, как право назначить управляющих, определить величину оплаты их труда, влиять на стратегию и тактику работы предприятия, продавать или покупать его активы; реструктурировать и даже ликвидировать данное предприятие; принимать решение о поглощении других предприятий; определять величину дивидендов и т. д. В силу того, что покупаются большие права, стоимость и цена, как правило, будут выше, чем в случае покупки неконтрольного пакета акций.

Ликвидность. Одним из важнейших факторов, влияющих при оценке на стоимость предприятия и его имущества, является степень ликвидности этой собственности.

Рынок готов выплатить премию за активы, которые могут быть быстро обращены в деньги с минимальным риском потери части стоимости.

Отсюда стоимость закрытых акционерных обществ должна быть ниже стоимости аналогичных открытых обществ.

Ограничения. Стоимость предприятия реагирует на любые ограничения, которые имеет бизнес. Например, если государство, ограничивает цены на продукцию предприятия, то стоимость такого бизнеса будет ниже, чем в случае отсутствия ограничений.

Соотношение спроса и предложения. Спрос на предприятие, наряду с полезностью, зависит также от платежеспособности потенциальных инвесторов, ценности денег, возможности привлечь дополнительный капитал на финансовом рынке. Отношение инвестора к уровню доходности и степени риска зависит даже от возраста. Более молодые люди склонны идти на большой риск ради более высокой доходности в будущем.

Важным фактором, влияющим на спрос и стоимость бизнеса, является наличие альтернативных возможностей для инвестиций.

Спрос зависит не только от экономических факторов. Важны также социальные и политические факторы, такие как отношение к бизнесу в обществе и политическая стабильность. Цены предложения, в первую очередь, определяются издержками создания аналогичных предприятий в обществе. Очень важное значение имеет и количество выставленных на продажу объектов. Это влияет на доход.

Выбор решения и покупателя, и продавца зависит от перспективы развития данного бизнеса. Обычно стоимость предприятия в предбанкротном состоянии ниже стоимости предприятия с аналогичными активами, но финансово устойчивого.

На оценочную стоимость любого объекта влияет соотношение спроса и предложения. Если спрос превышает предложение, то покупатели готовы оплатить максимальную цену. Верхняя граница цены спроса определяется текущей стоимостью будущих прибылей, которые может получить собственник от владения этим предприятием.

Особенно это характерно для отраслей, в которых предложение ограничено природными возможностями. Отсюда следует, что наиболее близко к максимальной границе в случае превышения спроса над предложением будут цены на сырьевые предприятия. В то же время в случае превышения спроса над предложением возможно появление в некоторых отраслях новых предприятий, что приведет к увеличению их числа. В долгосрочном плане цены на эти предприятия могут несколько упасть.

Если же предложение превышает спрос, то цены диктуются производителем. Минимальная цена, по которой он может продать свой бизнес, определяется затратами на его создание.

Итак, основными факторами, определяющими оценочную стоимость , являются:

• спрос;
• прибыль оцениваемого бизнеса, настоящая и будущая;
• затраты на создание аналогичных предприятий;
• соотношение спроса и предложения на аналогичные объекты;
• риск получения доходов;
• степень контроля над бизнесом и степенью ликвидности активов.

Главным фактором, влияющим на цену бизнеса, является, бесспорно, приносимый доход. Имеется в виду чистый доход или, так называемый, предпринимательский, то есть та сумма, которую ежемесячно получает владелец предприятия после выплаты всех налогов, заработной платы и прочих обязательных выплат.

Немаловажный фактор – наличие у предприятия собственной недвижимости. В случае если предприятие продается вместе с принадлежащей ему недвижимостью, его цена равна сумме доходов за 2-5 лет. Если же предприятие работает на арендованных площадях, его цена составляет сумму доходов за 0,5-1,5 года, в исключительных случаях цена может равняться сумме доходов за 1,5-2,5 года.

Также следует выделить следующие основные факторы, влияющие на цену:

1. Тип бизнеса. Те предприятия, для управления которыми не нужны специальные навыки стоят дороже, нежели узкоспециализированные компании, рынок сбыта которых ограничен.

2. Наличие активов, которые являются определяющими при получении чистого дохода. К ним можно отнести наличие специализированного оборудования, клиентской базы, обученного персонала и т.п.

3. Соотношение спроса и предложения. Цена предприятия будет существенно выше, если оно работает в сфере, в которой невелико количество компаний-конкурентов при наличии устойчивого спроса.

4. Наличие рисков. К примеру, предприятие работающее с «белой» бухгалтерией будет стоить дороже такого же предприятия, работающего с «серой», хотя доход у него будет существенно ниже.

5. Мотивация продажи. Всегда следует обращать внимание на причину продажи бизнеса, ведь не исключено, что компания продается из-за того, что на рынок вышел серьезный конкурент.

К прочим немаловажным факторам, влияющим на стоимость бизнеса, можно отнести известность компании, деловую репутацию, гарантию сохранения клиентской базы и прочее.

В соответствии с установленными целями и источниками дохода выбираем необходимую нам группу видов стоимости бизнеса:

1. Стоимость предприятия по активам. Виды стоимости этой группы предполагают, что предприятие будет ликвидировано. Мы получим единовременный доход от продажи элементов (активов) предприятия.

2. Стоимость действующего предприятия. Виды стоимости этой группы предполагают, что предприятие продолжает действовать и приносить прибыль. Мы будем получать доход от результатов деятельности фирмы в течение некоторого времени.

Любой вид стоимости бизнеса, в не зависимости, от того в какую группу он попадает, представляет собой текущую ценность ожидаемого будущего потока доходов (прибыли) от использования предприятия тем или иным образом. Вот наиболее часто применяемые виды стоимости бизнеса:

· Ликвидационная стоимость – рыночная цена продажи активов предприятия за вычетом долговых обязательств и затрат на продажу. Относится ко 1ой группе видов стоимости.

· Восстановительная стоимость – стоимость воссоздания аналогичного по структуре активов предприятия. Относится ко 1ой группе видов стоимости.

· Балансовая стоимость – разница между стоимостью активов и суммой долговых обязательств (по данными баланса). Относится ко 1ой группе видов стоимости.

· Рыночная стоимость – текущая рыночная стоимость уже состоявшейся сделки. Может отражать как 1ую, так и 2ую группу видов стоимости.

· Обоснованная рыночная стоимость – наиболее вероятная цена, по которой мы можем продать предприятия. Относится к 2ой группе видов стоимости.

· Инвестиционная стоимость – обоснованная стоимость предприятия для конкретного предполагаемого покупателя. Учитывает прирост прибыли от применения новым владельцем своих ноу-хау, технологий, планов реорганизации и т.д. Относится к 2ой группе видов стоимости.

25 Рентабельность активов: сущность, показатели и методы анализа.

Рентабельность активов - это показатель эффективности оперативной деятельности предприятия. Он является основным производственным показателем, отражает эффективность использования инвестированного капитала. С точки зрения бухгалтерской отчетности этот показатель связывает баланс и отчет о прибылях и убытках, то есть основную и инвестиционную деятельность предприятия, поэтому он является весьма важным и для финансового управления (виды деятельности предприятия мы подробно рассмотрим в следующей главе).

Финансовый рычаг (леверидж).

Данный показатель отражает структуру капитала, авансированного в деятельность предприятия. Он рассчитывается как отношение всего авансированного капитала предприятия к собственному капиталу.

Авансированный капитал,

Собственный капитал.

Уровень финансового левериджа можно трактовать, с одной стороны, как характеристику финансовой устойчивости и рискованности бизнеса, и с другой стороны, как оценку эффективности использования предприятием заемных средств.

Прежде чем перейти собственно к факторному анализу, сделаем ряд важных оговорок, касающихся сферы применения модели Дюпон.

Анализируя рентабельность собственного капитала в пространственно-временном аспекте, необходимо учитывать три важные особенности этого показателя, существенные для формулирования обоснованных выводов.

Первая связана с временным аспектом деятельности коммерческой организации. Коэффициент рентабельности продаж определяется результативностью работы отчетного периода; вероятный и планируемый эффект долгосрочных инвестиций он не отражает. Например, когда коммерческая организация совершает переход на новые перспективные технологии или виды продукции, требующие больших инвестиций, показатели рентабельности могут временно снижаться. Однако если стратегия была выбрана верно, понесенные затраты в дальнейшем окупятся, и в этом случае снижение рентабельности в отчетном периоде не означает низкой эффективности работы предприятия.

Вторая особенность определяется проблемой риска. Одним из показателей рисковости бизнеса является коэффициент финансовой зависимости – чем выше его значение, тем более рисковым с позиции акционеров, инвесторов и кредиторов является данный бизнес.

Таким образом, необходимо учитывать взаимосвязи между факторами, которые прямо не отражены в модели Дюпон. Например, исходя только из математической формулы модели, может показаться, что бесконечное увеличение финансового рычага будет приводить к столь же бесконечному увеличению рентабельности собственного капитала. Однако при увеличении доли заемных средств в авансированном капитале возрастают и выплаты за пользование кредитами. Вследствие этого уменьшается чистая прибыль и повышения рентабельности собственного капитала не происходит. Кроме того, нельзя не учитывать финансовый риск, сопровождающий использование заемных источников.

Третья особенность связана с проблемой оценки. Числитель и знаменатель коэффициента рентабельности собственного капитала выражены в денежных единицах разной покупательной способности. Прибыль – динамичный показатель, он отражает результаты деятельности и сложившийся уровень цен на товары и услуги в основном за истекший период. В отличие от прибыли, собственный капитал складывается в течение ряда лет. Он выражен в учетной оценке, которая может сильно отличаться от текущей рыночной стоимости.

Кроме того, учетная оценка собственного капитала не отражает будущих доходов предприятия. Далеко не все может быть отражено в балансе, например, престиж фирмы, торговая марка, новейшие технологии, высокая квалификация персонала не имеют адекватной денежной оценки в отчетности (если речь не идет о продаже бизнеса в целом). Таким образом, рыночная цена акций предприятия может сильно превышать учетную стоимость, и в этом случае высокое значение рентабельности собственного капитала не означает высокой отдачи на инвестируемый в фирму капитал. Поэтому следует принимать во внимание рыночную стоимость фирмы.

Назначение модели Дюпон – выявить факторы, определяющие эффективность функционирования бизнеса, оценить степень их влияния и складывающиеся тенденции в их изменении и значимости. Эта модель используется и для сравнительной оценки риска инвестирования или кредитования данного предприятия.

Всем факторам модели и по уровню значимости, и по тенденциям изменения присуща отраслевая специфика, которую аналитик должен учитывать. Так, показатель ресурсоотдачи может иметь относительно невысокое значение в высокотехнологичных отраслях, отличающихся капиталоемкостью, напротив, показатель рентабельности хозяйственной деятельности в них будет относительно высоким. Высокое значение коэффициента финансовой зависимости могут позволить себе фирмы, имеющие стабильное и прогнозируемое поступление денег за свою продукцию. Это же относится к предприятиям, имеющим большую долю ликвидных активов (предприятия торговли и сбыта, банки). Следовательно, в зависимости от отраслевой специфики, а также конкретных финансово-хозяйственных условий, сложившихся на данном предприятии, оно может делать ставку на тот или иной фактор повышения рентабельности собственного капитала.

Похожая информация.

При оценке бизнеса - объектом является деятельность, которая нацелена на получение прибыли и реализовываемая на основе функционирования имущественного комплекса предприятия.

В экономической литературе основные группы факторов стоимости бизнеса рассматриваются в следующих пунктах:

1. Факторы, влияющие на стоимость бизнеса с точки зрения изменений в организационной структуре, в том числе изменения в денежных потоках и общих рисков компании.

2. Факторы, влияющие на стоимость бизнеса с точки зрения микро и макроэкономического положения. Они в свою очередь имеют внешнюю и внутреннюю природу по отношению к компании.

Рассмотрим эти факторы более подробно и начнем с группы факторов, которые влияют на стоимость бизнеса с точки зрения изменений в организационной структуре.

Эффект монополии.

Этот эффект возникает, когда происходит процесс консолидации. Это связано с возможными изменениями в рыночных условиях, отраженных в снижении числа продавцов (изменение конкурентной среды), которые влияют на динамику равновесной цены на изменившемся рынке. В центре этих изменений стоит желание предприятий максимизировать прибыль. Не существует никаких сомнений, что этот эффект будет проявляться в той или другой степени в зависимости от типа состояния рынка: рынок олигополии, совершенной конкуренции, монополистической конкуренции на рынке, рынок чистой монополии. В то же время целесообразность процесса консолидации является обязанностью владельца бизнеса. Также значительную роль оказывает и отношение переменных и постоянных затрат, т.к. максимальный эффект будет достигаться при управлении постоянными затратами. Таким образом, путем объединения нескольких предприятий в один или несколько бизнес-проектов, можно добиться оптимальных распределений фиксированных затрат по всем хозяйствующим субъектам..

Перейдем к изучению эффекта разницы между рыночной ценой компании и стоимостью ее замещения.

Стоимость замещения - это минимальные текущие затраты на приобретение на рынке аналогичного оборудования, максимально близкого по своим функциональным, конструктивным и эксплуатационным характеристикам к оцениваемо.

Проявление эффекта связано с возможностью более эффективного приобретения компании по сравнению с его строительством. В этом случае отношение стоимости его чистых активов, то есть, стоимость замены такого предприятия. В принципе, этот эффект может проявляться при поглощении предприятий.

Другим, не менее важным фактором, является влияние налогового эффекта. Суть этого эффекта состоит в необходимости при укрупнении за счет консолидации предприятий, проведения рыночной оценки стоимости вкладов, которая в большинстве случаев не соответствует балансовой (остаточной) стоимости активов. Это приводит, с одной стороны, к увеличению налоговой базы (за счет использования рыночной стоимости), а с другой стороны - возможности роста амортизационных отчислений и повышению залоговой стоимости собственности в случае необходимости вовлечения заемного капитала.

И последний из факторов этой группы - эффект накопления средств, для их дальнейшего инвестирования.

В настоящее время проблемой многих крупных предприятий, является отсутствие гибкости в проведении финансовой политики, финансирования организации из-за большого размера и отсутствия способности выявлять потенциал для роста в каждой области (по каждому проекту), вызванные консолидацией информации по всем направлениям деятельности. Разукрупнение позволит сформировать подобные документы индивидуально по всем направлениям.

Анализ влияния рисков на стоимость компании должны быть рассмотрены из следующих позиций:

1. Ключевая фигура в руководстве или качество руководства. Этот компонент, конечно, очень сильно влияет на стоимость бизнеса, так как этот фактор часто имеет непосредственное влияние на решение как производственных и маркетинговых вопросов и формирования структуры капитала (в частности, случай заемного капитала).

2. Финансовая структура. Финансовая структура компании состоит из собственных и заемных средств в определенном соотношении. В этом случае речь идет о корреляции в рамках финансового анализа, рассчитанных показателях по предприятию со среднеотраслевыми значениями. Соответственно, изменения в структуре источников также будет иметь возможность влиять на финансовые показатели.

3. Размер компании. Преимущество крупной компании в более легком доступе к финансовым рынкам и относительная стабильность. В то же время для потенциального инвестора наиболее информативным показателем будет стоимость чистых активов. С ростом чистых активов снижается компонент общего риска.

4. Диверсификация клиентуры. Основным методом анализа диверсификации клиентуры можно считать метод концентрации. Основа этого метода основана на расчете суммарных коэффициентов концентрации. Эти факторы, помимо всего прочего, учитывают степень монополизации рынка. Они показывают долю доходов, относящаяся к определенному количеству крупных потребителей.

5. Диверсификация территориальная и производственная. Диверсификация производства - это производство товаров и предоставление услуг компанией, которые относятся к различным секторам и подотраслям. Компания считается диверсифицированной только тогда, когда денежные средства (доходы), полученные из различных областей деятельности, сопоставимых по величине. Кроме того, доходы от различных секторов бизнеса должны слабо коррелировать, то есть они не быть взаимосвязаны. Стабильность более диверсифицированного предприятия, при прочих равных условиях, очевидно выше, чем у менее диверсифицированного. К тому же алгоритму относится территориальная диверсификация, которая накладывается на производственную.

Также следует выделить эффект снижения риска и повышения устойчивости бизнеса. Этот эффект может быть достигнут во время разделения и выделения бизнеса. Сутью этого эффекта является способность переноса рисковых сделок или событий во вновь создаваемое предприятие.

Следующей группой факторов, воздействующих на размер стоимости бизнеса с позиции сочетания микро- и макроэкономических позиций, имеющих как внутреннюю, так и внешнюю природу по отношению к предприятию.

Эти факторы являются универсальными и влияют на все организации различных форм собственности и размеров, в том числе:

1. Спрос на продукцию и, как следствие, бизнеса. Он выражается в предпочтении потребителей, которые анализируют деятельность предприятия с точки зрения соотношения «доходность - риск», а также его ликвидности, то есть возможность перепродажи без существенной потери в стоимости.

2. Доход от продажи бизнеса. Доход, который может получить собственник объекта, в зависимости от рентабельности операций, которые могут быть охарактеризованы денежным потоком.

3. Риск доходов, выражающийся в возможности достижения плановых значений денежных потоков.

4. Временной разрыв между моментом вложения средств со стороны инвесторов и получением доходов.

5. Контроль. Этот фактор имеет важное значение, так как он касается правового вопроса. Т.е. возможности осуществлять свои права в качестве нового владельца.

6. Ликвидность. При этом рассматривается возможность продажи активов предприятия при наличии ограничений, свойственных данному бизнесу.

7. Соотношение спроса и предложения. Это соотношение можно рассматривать как ключ, потому что рост спроса на рынке всегда приводит к положительному темпу роста бизнеса. Следует отметить фактор открытости предприятия на рынке.

Таким образом вышеуказанные факторы, влияющие на стоимость бизнеса, носят разнообразный характер и требуют своего рассмотрения в целях максимизации прибыли владельцев бизнеса.

Последней группой факторов, показывающих воздействие на стоимость компании, являются показатели ее бухгалтерской отчетности, по которой во многих случаях руководствуются инвесторы при оценке стоимости бизнеса.

Так, данные факторы, оказывающие влияние на стоимость компании условно разделяют на три уровня. Первый уровень - это величина чистой прибыли и источников финансирования бизнеса. Эти факторы являются "формульными", т. к. определяются из показателей экономически добавленной стоимости и акционерной добавленной стоимости.

Факторы второго уровня разделяются на две группы: факторы, действующие на величину чистой прибыли (выручка, затраты, налоги), и факторы, влияющие на долю акционерного капитала (плата за инвестированный капитал).

Наконец, факторы третьего уровня, которые оказывают значительное влияние на факторы второго уровня.

Из всего этого следует, что главную роль в пределах управления стоимостью предприятия играют факторы, воздействуя на которые менеджмент компании может управлять стоимостью, т. е. наращивать ее во временном диапазоне. Рассмотрим основные факторы, влияющие на экономическую добавленную стоимость и акционерную добавленную стоимость предприятия (рис. 5).

Рисунок 5 - Факторы, влияющие на стоимость компании

Из всего сказанного выше можно сделать вывод, что механизм формирования управления затратами предприятия будет увеличить рыночную стоимость компании, чтобы сделать бизнес более привлекательным для инвесторов. Для этого необходимо постоянно оценивать состояние фирмы, анализировать факторы и показатели его стоимости, а, в долгосрочной перспективе, обеспечить интеграцию разработанной системы с системой бюджетирования, управленческого и финансового учета.

Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение

высшего профессионального образования

Тульский государственный университет

Кафедра «Финансов и менеджмента»

Контрольно - курсовая работа на тему:

Факторы, влияющие на стоимость бизнеса

Тула 2013г.

Введение ……………………………………………………………………….3

1. Определение стоимости бизнеса…………………………………………4
2. Факторы, влияющие на стоимость бизнеса………………………………7
1. Внешние факторы, влияющие на стоимость бизнеса…………….7
2. Внутренние факторы, влияющие на стоимость бизнеса………...10

Заключение…………………………………………………… ……………...12

Список литературы………………………………… ………………………13

Введение

В основе определения стоимости любого бизнеса лежит детальный анализ его финансовой эффективности и привлекательности. Владельцы и менеджмент предприятия должны иметь ясное представление о стоимости своего бизнеса прежде, чем будет сделано предложение инвесторам.
Стоимость бизнеса, а точнее потенциал ее роста, является определяющим фактором, влияющим на процесс принятия решения о финансировании.
Обеспечение роста стоимости инвестированного капитала - важнейшая цель управления предприятием, что, в принципе, соответствует современным тенденциям в корпоративном управлении.

При определении стоимости бизнеса оценщик анализирует влияющие на нее различные микро- и макроэкономические факторы. Макроэкономические показатели характеризуют инвестиционный климат в стране, содержат информацию о том, повлияет ли и как именно на деятельность предприятия изменение макроэкономической ситуации. Факторы макроэкономического риска образуют систематический риск, возникающий из внешних событий, и не могут быть устранены диверсификацией в рамках национальной экономики. Стоимость предприятия, действующего в условиях высокого риска, ниже, чем стоимость аналогичного предприятия, функционирование которого связано с меньшим риском. Обычно более высокий доход характеризуется большей степенью риска.

1. Определение стоимости бизнеса

На сегодняшний день в условиях интенсификации всевозможных бизнес-процессов особую значимость приобретает объективная оценка стоимости бизнеса. В связи с тем, что каждый бизнес индивидуален, его стоимость может существенно варьироваться в зависимости от сложившейся ситуации. Стоимость бизнеса является объективным показателем его функционирования. Соответственно, оценка стоимости бизнеса подразумевает организационный, финансовый и технологический анализ текущей деятельности, а также выявление перспектив оцениваемого объекта. Оценка стоимости бизнеса, в первую очередь, важна для тех, кто планирует приобрести или продать налаженный бизнес. Впрочем, определение стоимости бизнеса необходимо и для расчета залоговой стоимости акций компании, грамотного составления бизнес-плана, принятия решений об инвестировании, а также определения эффективности управленческих решений.

В процессе установления стоимости бизнеса, в первую очередь, определяется стоимость материальных и нематериальных активов компании: недвижимости, складских запасов, машин и оборудования, финансовых вложений и т.д. Далее проводится оценка эффективности деятельности компании, в том числе, прошлые, настоящие и будущие доходы. Кроме того, составляются прогнозы относительно перспектив развития, а также анализируется конкурентное окружение в данном сегменте рынка. После этого проводится обязательное сравнение оцениваемого объекта с компаниями- аналогами. В результате проведения комплексного анализа определяется реальная стоимость бизнеса как объекта, который может приносить прибыль.

Как правило, для проведения оценки бизнеса специалисты используют три основных подхода: затратный, доходный и сравнительный.

Первый подход подразумевает оценку стоимости бизнеса исходя из суммы всех его активов по остаточной стоимости. Получается, что затратный подход основывается на обычной мотивации и мнении покупателя, который не станет платить за предприятие больше, чем стоят его материальные и нематериальные активы.

Второй подход основывается на расчёте предполагаемого дохода, который может принести компания в будущем. Можно сказать, что данный подход строится на прогнозах величины будущих доходов фирмы.

Третий подход предусматривает оценку стоимости готового бизнеса «по аналогии». Данный подход основывается на установлении стоимости компании с учётом мнения рынка. Сравнительный подход можно использовать лишь в том случае, когда имеется доступ к разносторонней финансовой информации по оцениваемому объекту, а также предприятиям-аналогам, которые анализируются в процессе оценки. В нашей стране информация о стоимости проданных фирм, которые перешли в собственность частных инвесторов, как правило, является конфиденциальной. Из средств массовой информации, периодических изданий, Интернет-ресурсов можно узнать стоимость предприятий, которые выставлены на продажу. Однако, следует учитывать тот факт, что владельцы бизнеса склонны устанавливать слишком завышенные цены на свои компании, порой они превышают реальную стоимость в два-три раза. Такие расхождения в оценках могут быть связаны с отсутствием достоверной информации о состоянии рынка, либо с необходимостью срочно продать бизнес и другие причины. Причин может быть множество. Всё это очень усложняет процесс оценки стоимости бизнеса с использованием сравнительного подхода. В том случае, если объекты для сравнения отсутствуют, то и стоимость таким путём определить не удастся.

Как правило, в процессе оценки стоимости готового бизнеса применяется комбинация из всех трёх подходов. Дело в том, что для получения наиболее объективного результата следует провести комплексное разностороннее исследование компании, которое основывается на одновременном применении затратного, доходного и сравнительного подходов к оценке, благодаря чему удастся определить средневзвешенное значение результатов по каждому подходу. Следует отметить, что процедуры оценки и результаты оценки по каждому отдельному подходу могут существенно отличаться, в зависимости от целей и задач. К примеру, если оценивается стоимость компании-банкрота, вес оценки, установленный посредством доходного подхода будет минимален, а вот наибольший вес будет иметь затратный подход. В том случае, если речь идёт об оценке стоимости пакета акций компании, которое на протяжении длительного периода котируется на бирже, наибольший вес будет иметь сравнительный подход.

1. Факторы, влияющие на стоимость бизнеса

На стоимость объекта оценки оказывает влияние многообразие факторов внешней и внутренней среды, которые оценщик учитывает при определении стоимости объектов.

Анализируются экономические характеристики отрасли и потенциал рынка, структура и конкурентная среда, основные движущие силы, приводящие к изменениям в отрасли, ключевые факторы, обеспечивающие успех лидерам, оцениваются тенденции развития в будущем. Оцениваются возраст и состояние активов, которыми располагает предприятие. Также во внимание принимаются показатели, характеризующие стратегическое положение предприятия в отрасли, его позицию в конкурентной борьбе.

1. Внешние факторы, влияющие на стоимость бизнеса

К внешним факторам относятся:

• Экономические
• Социальные
• Политические

Экономические факторы:

1. Спрос.

Спрос определяется предпочтениями потребителей, которые зависят от того, какие доходы приносит данный бизнес собственнику, в какое время, с какими рисками это сопряжено, каковы возможности контроля и перепродажи данного бизнеса.

1. Доход (прибыль) объекта оценки от эксплуатации и перепродажи.

Доход, который может получить собственник объекта, зависит от характера операционной деятельности и возможности получить прибыль от продажи объекта после использования. Прибыль от операционной деятельности, в свою очередь, определяется соотношением потоков доходов и расходов.

1. Продолжительность получения доходов.

Большое значение для формирования стоимости бизнеса (предприятия) имеет время получения доходов. Одно дело, если собственник приобретает активы и быстро начинает получать прибыль от их использования, и другое дело, если инвестирование и возврат капитала отделены значительным промежутком времени.

1. Риск, связанный с объектом.

На величине стоимости неизбежно сказывается и риск как вероятность получения ожидаемых в будущем доходов.

1. Степень контроля над объектом (наличие имущественных прав).
2. Одним из важнейших факторов, влияющих на стоимость, является степень контроля, которую получает новый собственник.

Если предприятие покупается в индивидуальную частную собственность или если приобретается контрольный пакет акций, то новый собственник получает такие существенные права, как право назначать управляющих, определять величину оплаты их труда, влиять на стратегию и тактику работы предприятия, продавать или покупать его активы; реструктурировать и даже ликвидировать данное предприятие; принимать решение о поглощении других предприятий; определять величину дивидендов и т.д. В силу того, что покупаются большие права, стоимость и цена, как правило, будут выше, чем в случае покупки неконтрольного пакета акций.

1. Степень ликвидности объекта оценки.

Одним из важнейших факторов, влияющих при оценке на стоимость предприятия и его имущества, является степень ликвидности этой собственности. Рынок готов выплатить премию за активы, которые могут быть быстро обращены в деньги с минимальным риском потери части стоимости. Отсюда стоимость закрытых акционерных обществ должна быть ниже стоимости аналогичных открытых обществ.

1. Ограничения, наложенные государством или другими лицами на объект. Стоимость предприятия реагирует на любые ограничения, которые имеет бизнес. Например, если государство ограничивает цены на продукцию предприятия, то стоимость такого бизнеса будет ниже, чем в случае отсутствия ограничений.
2. Соотношение спроса и предложения на аналогичные объекты.

Спрос на предприятие наряду с полезностью зависит также от платежеспособности потенциальных инвесторов, ценности денег, возможности привлечь дополнительный капитал на финансовый рынок. Важным фактором, влияющим на спрос и стоимость бизнеса, является наличие альтернативных возможностей для инвестиций. Спрос зависит не только от экономических факторов. Важны также социальные и политические факторы, такие, как отношение к бизнесу в обществе и политическая стабильность. Цены предложения в первую очередь определяются издержками создания аналогичных предприятий в обществе. Количество выставленных на продажу объектов также влияет на доход.

Выбор решения и покупателя, и продавца зависит от перспективы развития данного бизнеса. Обычно стоимость предприятия в предбанкротном состоянии ниже стоимости предприятия с аналогичными активами, но финансово устойчивого. На оценочную стоимость любого объекта влияет соотношение спроса и предложения. Если спрос превышает предложение, то покупатели готовы оплатить максимальную цену. Верхняя граница цены спроса определяется текущей стоимостью будущих прибылей, которые может получить собственник от владения этим предприятием. Особенно это характерно для отрасли, в которой предложение ограничено природными возможностями. Отсюда следует, что в случае превышения спроса над предложением наиболее близки к максимальной границе цены на сырьевые предприятия. В то же время при превышении спроса над предложением возможно появление в некоторых отраслях новых предприятий. В долгосрочном плане цены на эти предприятия могут несколько упасть. Если предложение превышает спрос, то цены диктует производитель. Минимальная цена, по которой он может продать свой бизнес, определяется затратами на его создание.

Социальные факторы:

1. Наличие и развитость инфраструктуры;
2. Демографическая ситуация и др.

Политические факторы:

1. Состояние законодательства в области оценки, собственности, налогообложения и т.д.;
2. Политико-правовая ситуация в стране.

Опыт показал, что в современных условиях при определении стоимости компаний необходимо учитывать не только вышеперечисленные факторы, но и руководствоваться более новыми инструментами, учитывающими те факторы, которые оказывают воздействие на конечную стоимость бизнеса. Сегодня всё большая роль в управлении отводится оценке воздействия на стоимость качественных факторов, в первую очередь персонала, информационных технологий и системы управления. Данное воздействие не может быть оценено в рамках стандартных инструментов, а пренебрежение им в современных условиях грозит существенной потерей эффективности.

1. Внутренние факторы, влияющие на стоимость бизнеса

К внутренним факторам можно отнести:

• производственные, такие как производственные площади и производственная мощность, производительность труда, наличие квалифицированной рабочей силы, производственные потери и др.;
• технологические факторы, т.е. внедрение и использование новых технологий и инноваций, поддержка НИОКР и использование их результатов и др.;
• коммерческие - наличие рынка сбыта, конкуренции, конкурентные преимущества оцениваемой компании, платежеспособность потребителей и др.;
• инвестиционные - кредитоспособность и платежеспособность оцениваемой компании, инвестиционные возможности и др.;
• финансовые, т.е. финансовая устойчивость оцениваемой компании, оборачиваемость ее запасов, кредиторской и дебиторской задолженностей, ликвидность и рентабельность компании, наличие риска банкротства, а также платежеспособность компании, отмеченная и как инвестиционный фактор.

Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже

Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.

Размещено на http://www.allbest.ru/

Тема: Факторы, влияющие на стоимость бизнеса

• Введение
• 1. Факторы, влияющие на величину стоимости бизнеса и оценка чувствительности к ним
• 2. Пути реализации стратегии, направленной на повышение стоимости компании
• 3. Оценка потенциальной стоимости бизнеса
• Заключение

Введение

Становление рыночной экономики в Российской Федерации обусловило формирование множества форм собственности и росту числа объектов собственности. Перед любым собственником предприятия возникает множество вопросов, немаловажным з которых является вопрос стоимости объекта собственности. Актуальность темы работы связана с тем, что акционирование предприятий, развитие ипотечного кредитования, фондового рынка и системы страхования формируют потребность в новой услуге -- оценке стоимости объектов и прав собственности.

Под стоимостью бизнеса понимается совокупная сумма прибыли его собственника за весь период будущего функционирования бизнеса, т.е. это текущая стоимость будущих благ. Рыночная стоимость бизнеса представляет собой вероятную цену продажи бизнеса на рынке. На финансовую стоимость бизнеса оказывает влияние множество факторов, таких как денежные потоки, риски и время. Таким образом, стоимость бизнеса является объективным индикатором результатов работы предприятия. Определение стоимости бизнеса - это попытка оценить стоимость компании как актива, который способен приносить прибыль своему собственнику.

Целью данной работы является выявление факторов, оказывающих влияние на стоимость бизнеса и оценка степени их влияния. Для достижения поставленной цели в ходе выполнения работы необходимо решить следующие задачи: - выявить факторы, оказывающие влияние на величину стоимости бизнеса и оценка степени чувствительности к ним;

- определить возможные пути повышения стоимости бизнеса;

- охарактеризовать процесс оценки потенциальной стоимости бизнеса.

В качестве теоретической базы в ходе выполнения работы была использована научная и периодическая литература, посвященная оценке стоимости бизнеса.

1. Факторы, влияющие на величину стоимости бизнеса и оценка чувствительности к ним

Эффективность управления стоимостью бизнеса зависит, прежде всего, от стратегических целей компании, расставления приоритетов и определения факторов, оказывающих влияние на ее стоимость.

Основными факторами, оказывающими воздействие на стоимость бизнеса, являются:

- рыночная конъюнктура;

- будущие выгоды от владения оцениваемым бизнесом;

- затраты на создание аналогичных предприятий;

- риск получения доходов;

- степень контроля над бизнесом и степенью ликвидности активов;

- ликвидность бизнеса .

На величину спроса оказывают влияние предпочтения потребителей, которые в свою очередь зависят от уровня будущих доходов бизнеса, степени рисков, возможностью перепродажи и других факторов. Помимо этого на спрос воздействует платежеспособность потенциальных инвесторов, ценность денег, возможность привлечь дополнительный капитал на финансовый рынок. Важным фактором, влияющим на спрос и стоимость бизнеса, является существование альтернативных возможностей для инвестиций.

Помимо перечисленных экономических факторов на величину спроса влияют также социальные и политические факторы, в том числе репутация компании и политическая стабильность.

Потенциальные будущие блага зависят от характера операционной деятельности и возможности получить доход от продажи объекта после использования. Под будущими благами, как правило, понимается чистый денежный поток. Важное значение имеет также период получения доходов и риск, с которым сопряжена сделка.

Важным фактором при оценке стоимости бизнеса является степень контроля, которую получает его будущий собственник. При приобретении контрольного пакета акций или покупке бизнеса в частную собственность собственник имеет право самостоятельного назначения управляющих, установления системы мотивации сотрудников, определения стратегических целей, приобретения и продажи активов и пр. Чем больше приобретаемые права, тем больше стоимость бизнеса .

Еще одним важным фактором, оказывающим влияние на стоимость бизнеса, является степень ликвидности собственности компании. Рынок готов выплатить премию за активы, которые могут быть быстро обращены в деньги с минимальным риском потери части стоимости. Исходя из этого стоимость закрытых акционерных обществ, как правило, ниже стоимости аналогичных открытых акционерных обществ.

На стоимость бизнеса влияют различного рода ограничения, которые на него накладываются. Так, например, если государство имеет право регулировать стоимость продукции компании, то стоимость такого бизнеса будет ниже.

Главным в системе факторов является совокупность будущих выгод от приобретения бизнеса, на которые оказывают влияние следующие показатели:

- темп роста потока доходов;

- доход на вновь инвестированный капитал .

Чем более высокий доход компания зарабатывает на каждый вложенный рубль, тем большей стоимостью она обладает. То же самое касается и темпов развития.

Таким образом, при разговоре об управлении стоимостью компании речь идет об управлении системой факторов стоимости.

Чем крупнее компания, тем большее число факторов оказывают влияние на ее стоимость и тем больший объем денежных ресурсов необходим для управления ими. Соответственно, становится важным определение первостепенных факторов, на которых собственники бизнеса должны в первую очередь акцентировать свое внимание.

Элементы стоимости компании бывают внутренними и внешними, финансовыми и нефинансовыми, количественными и качественными и т.д.

Важным в оценке стоимости бизнеса является определение уровня чувствительности к каждому из факторов - факторный анализ. Данный анализ целесообразно осуществлять на основе как текущей деятельности, так и при возникновении критических ситуаций: дефицита ресурсов, ухудшение политической обстановки и пр.

К финансовым элементам относятся объем реализации в денежном выражении, размер дебиторской и кредиторской задолженности. Нефинансовый элементы - объем реализации в количественном выражении. Качественным элементом является, например, степень удовлетворенности потребителя сервисом компании. К внешним можно отнести объем потребности того или иного целевого рынка в той продукции, которую реализует компания .

Все финансовые факторы стоимости условно делятся на несколько групп (рис.1).

Рисунок 1 - Финансовые факторы стоимости бизнеса

В связи с невозможностью использования самого показателям стоимости для оперативного управления бизнесом, на практике для управления стоимостью применяется система показателей на основе экономической прибыли. Самым распространенным показателем является экономическая добавленная стоимость (EVA), которая рассчитывается по следующей формуле:

EVA = NOPAT -- NA * WACC, (1)

где NOPAT - это чистая операционная прибыль,

NA - инвестированный капитал,

WACC - стоимость капитала .

Показатель экономической добавленной стоимости отражает эффективность управления с точки зрения максимизации стоимости компании.

Эффективность операционной деятельности характеризует результативность основной деятельности компании по росту реализации продукции, минимизации издержек и повышению производительности труда. Улучшение этих показателей не требует существенных финансовых затрат.

Эффективность инвестиционной деятельности показывает эффективность реализации инвестиционных проектов компании. Инвестиционный проект - это любой проект, который сопряжен с инвестированием денежных средств в реальные активы компании на срок не менее одного года.

Эффективность финансовой деятельности характеризует эффективность работы руководства компании по привлечению источников финансирования, размещению свободных денежных средств и управлению оборотным капиталом .

Выбор основных финансовых факторов производится на основе следующих критериев:

- стратегии компании и ее жизненного цикла;

- чувствительности финансовых показателей к факторам стоимости;

- возможностей улучшения показателей;

- степени изменчивости показателей .

Чувствительность экономической добавленной стоимости к финансовым факторам показывает, на сколько процентов изменится данный показатель при изменении какого-либо финансового фактора на 1%. Для осуществления данного расчета необходимо построить финансовую модель и рассчитать чувствительность итеративным способом. Другим способом расчет является арифметический, в котором применяется формула эластичности:

Eyx= dY /dX x X/ Y,(2)

где Eyx -- эластичность показателя Y по показателю X .

Достоинством применения данной формулы является ее быстрота и простота использования по сравнению с финансовой моделью. К недостаткам можно отнести предположение об отсутствии горизонтального воздействия факторов друг на друга, что может повлечь за собой искажение расчета.

Необходимо отметить, что для управления стоимостью бизнеса важным является также определение нефинансовых факторов стоимости, поскольку финансовые показатели отражают только лишь результаты деятельности компании, но при этом никак не характеризуют пути ее достижения. Помимо этого, принимая во внимание только финансовые показатели, отсутствует возможность контроля эффективности капиталовложений в нематериальные активы, от которых во многом зависит эффективность деятельности компании. Система финансовых показателей позволяет установить ориентиры для дальнейшей декомпозиции факторов стоимости, в то время как задача создания комплексной системы показателей, направленных на стимулирование сотрудников к повышению стоимости, является нерешенной. Нефинансовые показатели являются более сложными и всеобъемлющими по сравнению с финансовыми и должны прогнозировать будущие финансовые результаты. Это система долгосрочных показателей, не приносящих мгновенный результат, а характеризующие итог определенного периода деятельности компании. Нефинансовые показатели носят описательный характер, не оказывая при этом влияние на формирование стоимости, а характеризуя процессы функционирования компании. Данные показатели невозможно сравнить со среднеотраслевыми значениями. Они являются основой для осуществления расчетов финансовых показателей, в связи с чем финансовые и нефинансовые показатели при оценке стоимости компании необходимо использовать в совокупности.

2. Пути реализации стратегии, направленной на повышение стоимости компании

При разработке стратегии развития компании изначально требуется производить сравнение конечных результатов со стратегическими целями компании. При этом важно учитывать также и краткосрочные задачи, которые ставит перед собой руководство. В зависимости от этого и необходимо выстраивать весь бизнес-процесс, так как сиюминутные выгоды могут обернуться провалами в долгосрочном плане и, наоборот, чрезмерно далекие планы так и могут остаться планами и ничем более. В связи с этим подход к реализации должен строиться по принципу сбалансированности и эффективности.

В процессе разработки стратегии, направленной на повышение стоимости компании необходимо ответить на следующие вопросы:

- каковы долгосрочные цели компании и насколько они соответствуют ее возможностям?

- каковы потенциальные источники создания стоимости в краткосрочном и долгосрочном периодах, и как реализовать этот потенциал?

- какие проблемы или ограничения существуют, и каковы возможные пути их преодоления?

Решение этих вопросов дает возможность с максимальной эффективностью осуществить увеличение стоимости компании.

На практике реализация стратегии, направленной на увеличение стоимости компании производится по следующим основным направлениям:

- создание пакета инвестиционных проектов, способствующих диверсификации бизнеса, минимизации зависимости от конъюнктуры рынка, выходу на новые рынки и пр.;

- повышение эффективности функционирования компании за счет управления издержками и рисками, разработки оптимальных схем привлечения инвестиций, осуществления финансового и оперативного контроля и пр.;

- построение эффективного взаимодействия с внешней средой, в которое входит взаимодействие с поставщиками, потребителями, органами надзора и контроля, инвесторами и пр. .

Каждое из перечисленных направлений в различной степени оказывает воздействие на прирост стоимости бизнеса, а в совокупности они дают возможность компании существенно увеличить темпы развития по сравнению с конкурентами (рис.1).

Рисунок 1 - Направления увеличения стоимости компании

стоимость бизнес капитализация актив

Из перечисленных направлений особое значение имеет разработка инвестиционных программ, поскольку внешняя и внутренняя оптимизация являются лишь краткосрочными мерами, в то время как инвестиционные программы дают возможность компании развиваться более высокими темпами по сравнению с конкурентами и рынком в целом.

Для повышения эффективности функционирования компании помимо оптимизации всех видов ресурсов, необходимо также оценивать целесообразность и перспективы развития новых направлений бизнеса и избавления от непрофильного бизнеса для высвобождения дополнительных ресурсов.

Выстраивание отношений со внешней средой не является отдельным процессом, поскольку компания всегда находится в контакте с поставщиками, потребителями и надзорными органами, в ходе чего ей постоянно приходится искать наиболее оптимальные варианты сотрудничества и взаимодействия.

Необходимо отметить, что создание стоимости компании и процесс интеграции - не одно и то же, интеграция - это лишь один из способов увеличения стоимости бизнеса. В связи с этим, прежде чем решиться на слияние или поглощение, обычно выявляют возможности для создания стоимости или синергетических эффектов, которые получаются в результате такого объединения. Для эффективных сделок по интеграции свойственно формирование стоимости на следующих уровнях:

- достижение краткосрочного синергетического эффекта за счет оптимизации производственной и организационной структур, финансовых потоков, налогообложения, стоимости обслуживания долгового финансирования и т.д.;

- реализация внутреннего потенциала, выявление новых возможностей;

- реализация новых стратегических возможностей, открывшихся в результате объединения компаний: выход на новые рынки, создание новых технологий и пр. .

В связи с этим при осуществлении любых сделок, направленных на увеличение стоимости бизнеса, важно определить основу трех составляющих источников создания стоимости и соответственно расставить приоритеты в целях и способах проведения сделок.

Совокупность мероприятий по увеличению стоимости бизнеса требует принятия правильных решений по инвестициям и стимулированию бизнеса, а также соблюдение установленного бюджета. Для этого необходимо:

- рассчитать бюджет, направленный на увеличение стоимости компании, который зависит от планируемой величины получаемых эффектов;

- контролировать соблюдение исполнения бюджета на каждом этапе;

- определить ответственность за расходы и ресурсы;

- включать доклады о показателях операционной и финансовой деятельности в отчетность о ходе процесса .

Данный подход позволит осуществлять жесткий контроль за расходованием денежных средств, что в свою очередь даст возможность принятия своевременных решений по поводу необходимости дальнейшего финансирования намеченных мероприятий в тех объемах, которые были заявлены изначально.

При реализации мероприятий, направленных на повышение стоимости компании важно отслеживать реакцию конкурентов и минимизировать возможные риски, в частности необходимо:

- дать оценку рисков, связанных с намеченными мероприятиями;

- спланировать мероприятия, направленные на нейтрализацию факторов риска и повышения устойчивости бизнеса;

- в постоянном режиме отслеживать деятельность конкурентов;

- вести активную политику развития и в случае чего нанести упреждающий удар.

На втором этапе увеличения стоимости компании необходимы выявление и реализация скрытых возможностей, что достигается за счет:

- реинжиниринга бизнес-процессов, в результате чего высвобождаются дополнительные ресурсы, которые можно эффективно использовать;

- перехода к новым бизнес-моделям, которые позволяют получать повышенную стоимость, снижать расходы на единицу выпускаемой продукции и т.д.;

- выхода на новый уровень эффективности в результате реализуемых мероприятий .

Таким образом, именно данные возможности позволяют достичь увеличения бизнеса как капитала.

Мероприятия по увеличению стоимости бизнеса зачастую требуют существенных финансовых ресурсов, для чего требуются изменения в системе управления, порядке формирования отчетности и отношениях с инвесторами.

Одной из эффективных стратегий по наращиванию стоимости компании является стратегия органического роста, эффективность которой зависит от следующих параметров:

- жизненного цикла отрасли;

- объема необходимых ресурсов;

- сроков реализации проекта .

Помимо этого в процессе выбора и разработки стратегии требуется ответить на ряд вопросов:

- каким образом планируется создавать дополнительную стоимость;

- какие из альтернативных вариантов наиболее привлекательны с точки зрения финансовых, экономических параметров;

- какова степень чувствительности стратегии к воздействию внешних и внутренних факторов.

Ответы на данные вопросы позволят компании выбрать оптимальную стратегию с учетом специфических особенностей бизнеса, воздействия внутренней среды и предпочтений руководства.

Важным является также оценить вклад в увеличение стоимости каждого подразделения или филиала компании, в ходе которого определить следующие параметры:

- каков вклад каждого подразделения в создание дополнительной стоимости;

- какие подразделения имеют ограниченную способность к созданию дополнительной стоимости.

Эти данные позволят определить оптимальных вариант взаимодействия подразделений в увеличении стоимости компании и реализации стратегии, а также выявить основные направления роста.

В связи с тем, что в зависимости от периода жизненного цикла компании ее развитие может приводить либо к увеличению стоимости, либо, напротив, к ее снижению, при разработке стратегии требуется установить контрольные точки для пересмотра пути и формы развития компании. Это необходимо для того, чтобы своевременно перестроиться и тем самым минимизировать риск потери стоимости от неэффективных шагов.

В качестве контрольных точек могут выступать как промежутки времени, так и различные финансовые или производственные показатели компании (объем реализации, объем производства, доля рынка, дебиторская задолженность и т.п.). Реализация стратегии, направленной на увеличение стоимости бизнеса, должна учитывать следующие параметры:

- размер возможной синергии;

- стоимость объекта приобретения;

- инвестиционный горизонт.

3. Оценка потенциальной стоимости бизнеса

Оценка потенциальной стоимости любого бизнеса должна осуществляться на регулярной основе. Она необходима для определения степени влияния инвестиционной и инновационной деятельности на рыночную стоимость компании. Помимо этого оценка потенциала производится для компании-банкрота, подлежащего продаже, а также для определения суммы, на которую открытое акционерное общество может выпустить акций и по какой цене их реализовывать.

Исходя из этого, предмет оценки потенциальной стоимости рассматривается с двух сторон:

- оценка компании как юридического лица, имеющего в собственности имущество;

- определение совокупной стоимости прав собственности, технологий, активов, принадлежащих компании.

Классификация оценки потенциальной стоимости компаний осуществляется по ряду параметров:

- оценка компаний на основе оценки их имущества в зависимости от видов стоимости (первоначальная, остаточная и пр.);

- оценка совокупности прав собственности, активов и технологий, благодаря которым компания способна приносить доход ее владельцу.

Последняя, в свою очередь, включает в себя:

- оценку долей совладельцев компании или отдельных ее активов;

- оценку имущества индивидуальных предпринимателей;

- оценку продуктовых линий;

- оценку инвестиционных проектов;

- оценку совокупности контрактов по сбыту и закупке товара .

Под продуктовой линией понимается совокупность прав собственности, долгосрочных привилегий и конкурентных преимуществ, имущества, технологий, а также различных контрактов, которые способствуют получению доход компанией. В процессе инвестиционного анализа продуктовая линия становится инвестиционным проектом, которому присущ определенный жизненный цикл. В узком смысле слова под продуктовой линией понимается совокупность контрактов, в том числе лицензии на осуществление отдельных видов деятельности и ключевые технологии.

Предметом оценки потенциальной стоимости продуктовой линии в качестве совокупности контрактов может выступать даже один долгосрочный контракт, который приносит компании дополнительный доход или позволяет получать экономию на издержках. Это могут быть контракты на закуп сырья и материалов, договора по найму рабочей силы, договора аренды недвижимости и оборудования и пр.

Целями оценки потенциальной стоимости продуктовых линий являются:

1) оценка подлинной рыночной стоимости компании в качестве совокупности ее продуктовых линий;

2) определение стартовой максимальной цены, по которой собственнику продуктовых линий можно реализовать данный контракт в форме контрактной цессии;

3) оценка полностью однопродуктовой компании, цена которой совпадет со стоимостью его одной продуктовой линии;

4) оценка рыночной стоимости инвестиционного проекта, который совпадает с оцениваемой продуктовой линией;

5) установление ориентировочной рыночной стоимости уставного капитала компании .

Оценка продуктовых линий целесообразна в тех случаях, когда предполагается их функционирование на протяжении всего периода, ожидаемые доходы за который включают в данную оценку. В ситуации, когда период, в течение которого планируется осуществлять операции, приносящие доходы, планируется короче чем период учета в оценке бизнеса потенциально возможных от него доходов, то оценка бизнеса при таком подходе будет завышена.

Таким образом, при оценки стоимости бизнеса важны индивидуальные планы предпринимателя по времени деятельности в рамках оцениваемой продуктовой линии, так как цели этой оценки пересекаются с целями оценки целого бизнеса. Период учета в оценке бизнес линии ожидаемых по ней доходов не может быть больше временного горизонта процесса анализа инвестора, для которого производится оценка. Под этим подразумевается, что период времени, в течение которого оцениваются приносимые продуктовой линией доходы, не должен быть больше среднего временного горизонта анализа, характерного для хозяйствующих субъектов в данной стране и в конкретных условиях ее развития.

Оценка отдельной продуктовой линии при оценке бизнеса чаще всего используется для новых проектов, в которых требуемые для его осуществления ресурсы принадлежат тому, кто на основе оценки проекта принимает решение о его финансировании. Максимальной ценой продажи вновь создаваемого бизнеса является результат оценки спланированного и возможного бизнеса.

Таким образом, при оценке компаний и долей в них можно отталкиваться от оценки отдельных продуктовых линий. Помимо этого оценку можно производить и на основе анализа имущества компании. Оба эти подхода в равной степени применимы для различных компаний. Оценка потенциальной стоимости компании по принадлежащему ей имуществу базируется на оценке материальных и нематериальных активов. Материальные активы при этом могут оцениваться по их рыночной стоимости, а нематериальные - как отдельные продуктовые линии, являющиеся конкурентными преимуществами компании. Оценка имущества может также свестись к оценке бизнес линий и при оценке финансовых активов, когда в инвестиционном портфеле предприятия содержатся неликвидные акции.

Целями оценки потенциальной стоимости компании могут быть:

- проверка объективности рыночной котировки акций открытого акционерного общества;

- отслеживание рыночной стоимости закрытых акционерных обществ, акции которых недостаточно ликвидны;

- разработка предложений по поводу купли-продажи закрытых акционерных обществ с низкой ликвидными акциями;

- использование данных, полученных при оценке при составлении финансового отчета компании .

Методология оценки потенциальной стоимости компании включает в себя три основных подхода:

- доходный подход;

- сравнительный подход;

- затратный подход.

Каждый из данных подходов имеет свои преимущества и недостатки и оценивает потенциальную стоимость компании с отдельной стороны.

При применении доходного подхода в качестве основного фактора, определяющего потенциальную стоимость, выступает «доход». Чем выше данный показатель, тем больше величина потенциальной стоимости бизнеса. Сущность данного метода заключается в прогнозировании будущих доходов от использования объекта на один или несколько лет с последующим преобразованием этих доходов в текущую стоимость объекта. При этом имеют значения продолжительность периода получения возможного дохода, степень и вид рисков, которые сопровождают данный процесс . Для преобразования будущих доходов в текущую стоимость используются ставки дисконтирования и коэффициент капитализации. Ставка дисконтирования представляет собой необходимую ставку дохода на вложенный капитал с точки зрения инвесторов в одинаковые по уровням риска проекты. Существуют различные методы определения ставки дисконта:

1) модель средневзвешенной стоимости капитала, которая рассчитывается по формуле:

r = Спк (1-ПП)Wпк + Сск, (3)

где r - ставка дисконта;

Сск, Спк - стоимость привлечённого и собственного капитала;

ПП - ставка налога на прибыль предприятия;

Wпк - процент привлеченного капитала, Wск - соответственно процент собственного капитала;

2) модель оценки капитальных активов для денежных потоков собственного капитала, которая рассчитывается по формуле:

r = Rѓ + в (Rm - Rѓ) + Si, (4)

где Rѓ - безрисковая ставка дохода;

в - коэффициент бета характеризует уровень систематического риска, связанного с макроэкономическими и политическими процессами, которые существуют в стране;

Rm - общая прибыльность рынка в целом;

Si - различные добавки, связанные с рисками инвестирования;

3) метод кумулятивного построения.

Ставка капитализации представляет собой коэффициент, применяемый для определения стоимости предприятия, на основе ожидаемого дохода от его деятельности, при условии, что доход будет неизменным на протяжении определенного периода в будущем. Ставка капитализации характеризует норму дохода на инвестиционный капитал и норму его возврата. Она определяется по формуле:

Kкап = r - t (5)

где Ккап - ставка капитализации;

t -- ожидаемые среднегодовые темпы возрастания прибыли.

В основе сравнительного подхода оценки потенциальной стоимости бизнеса лежит определение стоимости в результате сравнения характеристик конкретной компании с аналогичными компаниями .

Имущественный подход в оценке потенциальной стоимости компании заключается в определении стоимости объекта как разности между стоимостью всех ее активов, оцененных отдельно, и суммой привлеченного капитала. Применение имущественного метода ограничено целями оценки, потому что стоимость активов не отражает эффективности использования этих активов и не учитывает синергетический эффект от их общего взаимодействия. Данный подход целесообразно использовать тогда, когда необходимо осуществить переоценку основных фондов, решения задач внутреннего текущего управления, оценки объектов, которые являются участниками рынка с низкой степенью активности или если цель получения дохода не является основной для инвестиций .

Таким образом, существуют три основных подхода при оценке потенциальной стоимости бизнеса, каждый из которых имеет свои преимущества и недостатки. Выбор в пользу одного из них зависит от целей оценки, специфики отрасли, в которой действует компания, а также индивидуальных характеристик.

Заключение

Таким образом, стоимость бизнеса - это совокупная сумма прибыли его собственника за весь период будущего функционирования бизнеса, т.е. это текущая стоимость будущих благ. Данный показатель выступает объективным индикатором результатов работы компании. Основными факторами, оказывающими воздействие на стоимость бизнеса, являются: рыночная конъюнктура; будущие выгоды от владения оцениваемым бизнесом; затраты на создание аналогичных предприятий; риск получения доходов; степень контроля над бизнесом и степенью ликвидности активов; ликвидность бизнеса. Элементы стоимости компании бывают внутренними и внешними, финансовыми и нефинансовыми, количественными и качественными и т.д. Финансовые элементы делятся на следующие группы: показатели, отражающие стратегическую эффективность компании; инвестиционной, операционной и финансовой деятельности компании. Помимо финансовых факторов стоимости важными являются также нефинансовые факторы, которые помогают прогнозировать будущие финансовые результаты. Основными направлениями увеличения стоимости компании являются: формирование пакета инвестиционных проектов; повышение эффективности функционирования бизнеса; взаимодействие с внешней средой. Оценка потенциальной стоимости бизнеса необходима для определения степени влияния инвестиционной и инновационной деятельности на рыночную стоимость компании. Помимо этого оценка потенциала производится для компании-банкрота, подлежащего продаже, а также для определения суммы, на которую открытое акционерное общество может выпустить акций и по какой цене их реализовывать.

Существует три основных подхода к оценке потенциальной стоимости: доходный подход; сравнительный подход; затратный подход, каждый из которых имеет своей преимущества и недостатки.

Список использованной литературы

Учебная литература

1. Бусов В.И., Землянский О.А., Поляков А.П. Оценка стоимости предприятия (бизнеса), Издательство «Юрайт», 2012. - 432 с.

2. Бухарин Н.А., Озеров Е.С., Пупенцова С.В., Шаброва О.А. Оценка и управление стоимостью бизнеса: учеб. пособие / под общей редакцией Е.С. Озерова - СПб: ЭМ-НиТ, 2011 - 238 с.

3. Казакова Н.А. Экономический анализ в оценке бизнеса. Издательство «Дело и Сервис», 2011. - 288 с.

4. Косорукова И.В., Секачев С.А., Шуклина М.А. Оценка стоимости ценных бумаг и бизнеса. Издательство «Московская финансово-промышленная академия», 2011. - 672 с.

5. Кэхилл Майкл. Инвестиционный анализ и оценка бизнеса (название в оригинале «The Financial Times Guide to Making the Right Investment Decisions»), М.: Дело и Сервис, 2012. - 432 с.

6. Масленкова О.Ф. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). Издательство «КноРус», 2011. - 288 с.

7. Роберт Ф. Райлли, Роберт П. Швайс. Оценка бизнеса - опыт профессионалов. Издательство «Квинто-Консалтинг», 2010. - 408 с.

8. Симионова Н.Е. Методы оценки имущества. Бизнес, недвижимость, земля, машины, оборудование и транспортные средства. Издательство «Феникс», 2010. - 368 с.

9. Шпилевская Е.В., Медведева О.В. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). Издательство «Феникс», 2010. - 352 с.

10. Щербаков В.А., Щербакова Н.А. Организация и планирование бизнеса. Издательство «Омега-Л», 2011. - 320 с.

Периодические издания

11. Барташевич Н.И. Методические подходы к оценке стоимости организаций // Инновационное развитие экономики. 2014. № 1 (18). С. 22-25.

12. Карцев П.В., Аканов А.А. Обзор практики применения доходного подхода к оценке бизнеса // Вопросы оценки. 2012. № 2. С. 2-19.

13. Козырь Ю.В. Идентификация объектов оценки в процедурах оценки бизнеса // Вопросы оценки. 2011. № 3. С. 24-32.

14. Мочулаев В. Е. Расчет собственного оборотного капитала и учет его фактического значения при определении стоимости предприятия / В. Е. Мочулаев // Молодой ученый. -- 2013. -- №1. -- С. 165-169.

15. Тюрин А.И. Стоимость компании и пути ее повышения // Актуальные направления научных исследований XXI века: теория и практика. 2013. № 2. С. 319-326.

Размещено на Allbest.ru

Подобные документы

Оценка долгосрочного бизнеса методом дисконтированных денежных потоков и методом капитализации. Расчёт рыночной стоимости одной акции с помощью ценового мультипликатора. Расчёт обоснованной рыночной стоимости оцениваемой компании методом рынка капитала.

практическая работа , добавлен 22.09.2015


Оценка стоимости предприятия (бизнеса) как расчет и обоснование стоимости на определенную дату. Результат проведенной оценки, ее определение в денежном выражении. Доходный подход, расчет денежных потоков. Анализ рисков и расчет ставки дисконтирования.

контрольная работа , добавлен 28.08.2012


Основные факторы, влияющие на величину стоимости бизнеса. Методика оценки предприятия при коротком и длительном сроке ликвидации. Определение рыночной цены методом капитализации денежного потока. Влияние стратегии развития предприятия на стоимость.

контрольная работа , добавлен 05.05.2009


Расчет стоимости бизнеса с применением метода дисконтированных денежных потоков. Определение рыночной стоимости пакета акций предприятия ЗАО методом компании-аналога. Расчет ликвидационной стоимости предприятия с использованием затратного подхода.

контрольная работа , добавлен 01.10.2009


Понятие справедливой стоимости компании и подходы к ее определению. Доходный подход к оценке бизнеса. Расчет и прогнозирование денежных потоков. Yandex N.V.: описание бизнеса, факторы влияния на стоимость компании, рыночная ситуация, cтруктура выручки.

дипломная работа , добавлен 24.09.2012


Экономическое содержание и основные этапы метода дисконтирования денежного потока. Ретроспективный анализ и прогноз валовой выручки от реализации ОАО "РосТелеКом". Расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков и стоимости в постпрогнозный период.

курсовая работа , добавлен 22.03.2012


Характеристика предприятия и анализ ключевых факторов его стоимости. Расчёт ликвидационной стоимости, рыночной стоимости предприятия доходным и сравнительным подходами, на основе чистых активов. Итоговый расчет стоимости бизнеса и пути её повышения.

курсовая работа , добавлен 27.05.2014


Структура стоимости объекта недвижимости по элементам. Определение стоимости бизнеса в рамках затратного, доходного и сравнительного подходов. Этапы оценки стоимости бизнеса. Процесс согласования стоимостных результатов оценки стоимости бизнеса.

контрольная работа , добавлен 10.02.2016


Особенности бизнеса как объекта оценки. Цели, этапы, подходы и методы оценки стоимости бизнеса, использование её результатов. Оценка рыночной стоимости бизнеса затратным методом на основе активов, доходным и рыночным методами и агрегированная оценки.

курсовая работа , добавлен 02.04.2014


Определение стоимости объекта недвижимости - магазина на территории завода затратным методом. Расчет восстановительной стоимости здания. Физический износ элементов. Определение стоимости бизнеса путем суммирования стоимости чистых активов и гудвилла.